券商11月23驲评级内容择要：坐讯周详公司做为海内消耗电子龙头，盘绕大客户连续真现品类扩大，从整组到模组再到零件，从消耗电子到通信再到汽车，中短时间事迹增进较为肯定，中长时间具有生长能源。估计2021 2023 年EPS 为1.07/1.50/2.11元，斟酌到公司做为行业龙头，盘绕大客户正在消耗电子范畴完美结构及汗青估值程度，赐与公司2022 年目的PE=35 倍，上调目的价至53 元（本为49 元），保持“购进”评级。
危险要素：大客户销量不迭预期，新营业整开不迭预期，市场合作减剧，国际情况动乱，疫情重复等。
低估值、稳扩大的消耗电子仄台型龙头，松跟大客户立异，一体化结构开启第两生长直线。公司做为海内抢先的消耗电子仄台型公司，第一生长直线（2011 2018 年）是盘绕大客户连续正在整组、模组营业端横背结构，「天气预报http://www.jshzxl.com/weather/」支持2011 2018年支出及归母净利润CAGR 离别达45百分比/37百分比。2018 年前后，公司依附完美的高低游一体化结构初次切进大客户无线耳机的零件组拆，后绝进一步切进大客户智妙手表组拆和智妙手机一体化组拆营业（整组/模组营业单价多少好金 多少十好金，零件代价量正在80 400 好金），而且拓展ARVR、MiniLED 等新品类，开辟将来2 3 年的第两生长直线。2020 年下半年以去，因为大客户无线耳机产物显示阶段启压，新品推出亦有延后，同时手机立异团体趋强，公司支出删速同比启压，2020Q「昨天上证大盘指数是多少个点」3 2021Q1 离别为41百分比/34百分比/27百分比；估值也遭到压抑，2021 年前三季度PE ttm 处于30 40 倍区间，低于汗青均值。瞻望后绝，跟着2021Q4大「大盘指数实时使用」客户耳机取腕表新品推货、公司正在手机端份额起量和2022 年今后逐渐切进中框及电脑等其余品类，咱们估计公司支出显示无望穿梭周期，连续微弱生长，并动员估值建复。长时间去「美元兑人民币http://www.jshzxl.com/mydrmb/」看，估计公司将连续盘绕大客户停止高低游一体化结构和品类扩大，汽车电子、通信营业等将翻开中长时间的第三生长直线空间。
手机营业一体化结构：公司整合伙源切进组拆+中框环节，真现整组+模组+零件一体化结构。大客户手机组拆及中框本有供给链以台厂为主，如组拆环节的鸿海、战硕、纬创等，中框环节的鸿海、可成、凯胜、捷普等。公司于2020 年团结母公司收买江苏纬创战昆山纬新100百分比股权（江苏纬创本持有昆山纬新约78百分比股权，昆山纬新为纬创手机组拆营业主体），初次切进智妙手机组拆营业；于2021 年团结母公司配合对驲铠电脑（铠胜孙公司，重要营业为笔电、仄板金属机壳组件）停止投资，持股51百分比并造成控股，失掉其正在金属构造件的消费才能。
