山煤国际（600546）另有生长空间吗？2022年5月6日券商评级内容择要以下：上调公司2022～2023 年EPS 预期至3.23/3.20 元（本预估为0.82/0.87 元），新删2024年EPS 预期3.61 元，以后价13.82 元，对应「创业板大盘指数代码」PE 为4.3/4.3/3.8x。咱们依照公司2021 年下半年以去的估值中枢6 倍P/E 肯定目的「大盘指数上证预测」价，2022 年对应目的价为19 元，保持公司“购进”评级。
2021 年公司净利润同比增进远5 倍，下分成明眼。公司2021 年真现业务支出/净利润480.54/49.38 亿元（同比离别增进35.66百分比/497.42百分比）。个中Q4 真现净利润31.8 亿元，环比增进2.5 倍，表现了公司事迹对煤价的较大弹性。另外，公司计提资产加值丧失及信誉加值丧失，增加归母净利润约9.58 亿元。2022Q1真现支出/净利润107.65/16.53 亿元（同比离别增进14.93百分比/418.23百分比）。2021年公司利润调配预案为每股派现1.567 元，分成率63百分比，对应股息率11.34百分比，分成状况超越市场预期。
2021 年贩卖均价倏地增进，自产煤本钱保持低位。公司2021 年元煤产量/商品煤销量离别为4041.92/6818.93 万「天气预报http://www.jshzxl.com/weather/」吨，同比离别增进6.63百分比/ 26.08百分比，销量下落重要是商业煤的增加；公司自产煤/商业煤销量离别为3738/3081 万吨（同比+2.54百分比/ 44.78百分比）。商品煤贩卖均价为694 元/吨（同比+83百分比），个中自产煤/商业煤价钱离别为635/765 元/吨（同比离别增长94百分比/85百分比）。公司吨煤贩卖本钱约为379 元/吨（同比+25百分比），个中自产煤/商业煤单元本钱离别为181/733元/吨（同比离别+16.24百分比/+83.43百分比），自产煤单元本钱掌握有用，属于行业抢先程度。2021 年公司自产煤吨煤毛利约为454 元/吨（同比+283 元），商业煤吨煤毛利32 元/吨（同比+19 元）。咱们推算2021 年公司自产煤吨煤净利约为145 元/吨。
2022 年一季度事迹继承增进，单元红利才能超约客岁整年程度，2022Q1，公司煤冰产销量离别为912.67/12「股市行情网http://www.jshzxl.com/」15.84 万吨（同比离别 9.04百分比/ 45.26百分比），吨煤价钱878 元/吨，吨煤本钱498 元/吨（同比离别增进111百分比/50百分比），自产煤吨煤毛利491 元/吨（同比回升322 元/吨），推算吨煤净利约190 元/吨（较2021年整年程度删薄45 元/吨）。
危险要素：煤冰需要下落，影响煤价及公司事迹；公司潜伏诉讼效果晦气。
